全筑股份(603030):在手订单充足 家居市场潜力大

来源:网络整理 发布时间:2019-11-07 20:08 查看数: 次浏览

业绩稳健增长,在手订单充沛

    2019 年前三季度公司实现营业收入54.4 亿元,同比增长20%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长26%,扣非净利润为1.4 亿元,同比增长21%。业绩基本符合预期。前三季度公司累计新签订单94 亿元,同比增长8.6%,分业务来看,全装修订单72 亿元,同比增长33%;公装订单和定制精装的订单下滑较多,公装订单3.5 亿元,同比下滑近50%,定制精装订单3.6 亿元,同比下滑80%。截至三季度末,公司累计在手未完工订单130 亿元,同比增长14%,订单保障比约2 倍,在手订单充沛。

    毛利率有所下降,营运能力改善

    公司2019 年前三季度毛利率为12.24%,同比下降0.27pct,净利率为3.81%,同比提升0.47pct。期间费用率为5.65%,同比下降1.2pct,其中管理费用率下降1.36pct 至3.76%,财务费用率提升0.26pct 至1.21%,销售费用率下降0.1pct 至0.68%。资产负债率为76.86%,同比提升2.2pct。实现经营性净现金流-1.7 亿,现金流较去年流出增加,去年同期为-0.9 亿元。

    收入和利润保持高增长

    分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收19.8 亿元、11.1 亿元、23.2 亿元、20.2 亿元,分别同比增长21.67%、7.30%、40.44%、8.93 %;实现净利润1.3 亿元、0.5 亿元、0.5 亿元、0.6 亿元,分别同比增长15.29%、32.45%、37.44%、13.92%。由于去年三季度基数较高,三季度增速放缓。

    投资建议:全装修龙头,逻辑逐步兑现,维持“买入”评级

    如我们5 月初发布的深度报告《高成长低估值,全装修龙头乘势起航》的预测,公司利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场,实现二次创业,今年前三季度家装订单1.6 亿元,同比增长4.5 倍,木制品订单1.7 亿元,同比增长2.6 倍。

    公司已经实现了全产业链布局。公司订单充足,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为0.65/0.86/1.13 元,对应PE 为10.6/8.0/6.1 倍。

    对标尚品宅配等定制精装企业,我们维持之前的目标估值,认为公司的合理估值区间为16-18 倍,对应价格10.40-11.70 元,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,房地产投资下滑,订单落地不及预期等

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